9月失业率公布：美国失业率创几十年新低，这说明最近一致看空美国经济是个错误，你怎么看

美国失业率创几十年新低，这说明最近一致看空美国经济是个错误，你怎么看

美国失业率创新低，确实证明美国经济增速上强劲衰退并不是在眼前，但是非农数据的其他表现，证实了美国经济的增速正在逐渐放缓，未来下行趋势将更加明显，衰退可能在明年下半年到来。

一、失业率新低代表美国经济仍然强劲。

第一，非农数据拐点尚未到来。

9月份非农数据公布，有两个比较明显的证明经济增速尚存的证据。

第一是美国非农失业率创造了历史新低，维持在3.5%，并且工作小时数与预期相符，并没有出现下滑。这证明美国的劳动力市场仍然强劲，并且据官方报告揭露美国空缺岗位数，仍然多余就业人数，劳动力市场依然紧张。

第二是美国7月和8月的非农就业人数被重新调整，原本看到的就业人数下滑曲线重新被修正，可以看到美国的就业人数在过去两个月，并没有原先数据所表示的那么严重的下滑，也因此带来失业率的继续下跌。

非农数字与经济息息相关，往往揭示了经济处于增长和即将下行的规律，因此现在较为强劲的就业市场证明美国经济增长的惯性尚存，并不意味着经济衰退就在眼前。

第二，失业率数据是否准确反映经济状况仍需观察。

非农失业率是美国经济的晴雨表，但是在一些情况下，非农失业率并不能完全被准确认可。这是因为非农失业率存在一定受到其他因素影响而失准的可能。比如美国劳工部统计的非农失业率是基于有足够意愿寻找工作的人数就业的数量，但是在经济前景不明朗，工作薪资上涨不明显的时候，有一些人会放弃寻找工作的意愿，这些人是被排除在非农失业率统计数字之外的。

另外季节因素和气候因素也会影响这样的数据，比如我们看到在这次统计当中，有较多的工作属于兼职工作，这虽然不被计入失业率，但是兼职工作的稳定性存疑，并且坚持工作带来的薪资并不能满足消费市场的需求。我们现在并不能认为，美国的非农失业率就是不准确的，但是这样的数据能否如实反映经济情况，还需要继续观察。

二，非农其他数据证实拐点即将到来。

第一，薪资上涨仍然乏力。

虽然非农失业率仍然保持强劲，但是本次美国经济周期向后推演的原因并不是劳动力市场的原因，而是劳动分配错配的问题。由于资本市场的极端性，在经济增速较强时，经济增长红利的分配更多向资本方倾斜，于是高管和金融市场得到了更多的收益，而普通劳动参与者薪资上涨迟缓，最终将传递向消费市场，引发经济增速的放缓。

而我们在九月非农失业率强劲的背后，能够看到小时薪资上涨，无论是月率还是年率，都保持了停滞的状态，这代表劳动力市场分配的问题仍然没有解决，并且将持续作用于薪资市场。

第二，制造业就业数据明显下滑。

数据报告中，我们可以看到制造业的就业数据出现了严重的下滑。有人会说，美国的制造业占比在整个经济总量中，并不是主要地位。然而制造业是美国经济的核心，制造业的下滑，虽然不一定同时伴随非制造业数据下滑和整体经济的下行，但是制造业下行最终会导致整体经济的下滑。

我们在8月份的制造业PM I数据中看到了明显的下行趋势，但是相同时期的非制造业PM I却依然强劲。到了9月非制造业PM I也出现了较为明显的下行趋势，这就证明了制造业对于整体经济的重要性，所有的经济活动都是依附于制造业进行的，在制造业数据下滑之后，整体的经济将不可避免的以更快速度下滑。

三、非农失业率拐点与衰退即将到来。

第一，拐点即将出现。

非农失业率仍然维持了较低的水平，但是其他数据中已经看到了衰退的影子。在稍早公布的初领失业金人数，我们可以看到数字在稳步的上升，一般来说，初领失业金人数是非农失业率的前瞻性指标，初领失业金产生拐点之后，非农失业率会在三个月左右的时间内出现拐点，这就意味着衰退即将到来了。

另一方面，刚才说过，制造业就业人数已经出现了较大程度的下滑，虽然这样的下滑并没有体现在整体的非农失业率当中，但是非农失业率出现拐点也只是时间问题，制造业的萎缩将逐渐传导到整个劳动力市场，带来就业市场的最终低迷。

第二，衰退在明年下半年到来仍是可能的结局。

前瞻性指标意味着非农拐点有可能在今年年底之前出现，这样的拐点代表美国经济增长阶段已经进入尾声，即将迎来经济下行周期和衰退。按照一般的历史经验我们知道非农拐点出现之后衰退会在6~9个月的时间内到来，这样我们预估美国经济衰退最早出现可能是在2020年的下半年，这与美国企业债风险的集中爆发时期接近。

另一方面，非农失业率拐点的出现，一般伴随着美国股市下行的开始，我们可以认为，美联储降息周期和其他宽松手段将维持美股市值并可能略微推高，甚至可能出现新的历史高点。但在非农失业率的下行之下，市场与机会区域悲观，可能带来美股的拐点真正出现。如果美股的泡沫被预期戳破，那么衰退还可能提前到来。

综上，非农失业率仍然维持低位，证明美国经济活力尚存，衰退不会在短期内出现，然而非农数据的其他内容证明，非农失业率的拐点可能在不久后的未来出现，并可能带来明年下半年美国经济陷入衰退概率的上升。

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