大水漫灌开会该改了：美联储新QE会导致滞涨吗

美联储新QE会导致滞涨吗

要回答这个问题，首先要知道什么是“滞涨”。“滞涨”是停滞性通货膨胀的简称，即在经济增长停滞的情况下出现通货膨胀的现象。

按照凯恩斯经济学，在经济增长快速的情况下，需求旺盛，容易产生更多的货币追求消费品、生产资料的事物，即出现通货膨胀现象；在经济增长停止或增速较慢的情况下，需求不足，货币追求实物的动机不强，容易出现通货紧缩现象。因此，按照凯恩斯经济学原理，经济停滞与通货膨胀现象是不会同时存在的。

但是，19世纪70年代，发生了一件不寻常的事情，那就是石油输出国组织（OPEC）限制石油产量，导致石油价格在短时间大幅上涨，直接带来世界性的经济危机。受石油价格上涨的影响，世界上主要发达国家工业产出大幅下降，如美国的工业生产下降了14%，日本的工业生产下降了20%以上，所有的工业化国家的经济增长都明显放慢。另一方面，各国在凯恩斯经济学的指导下，通过宽松货币政策来刺激需求。在这种情况下，宽松货币并不能刺激工业生产，促进经济增长，反而带来较为严重的通胀现象，这出现了“滞涨”。

受新冠疫情在美国快速蔓延的影响，美国股市短时间内大幅下挫，道琼斯等三大股指最高跌幅均高达40%。两周内连续出现三次熔断，这在美国股市历史上都是绝无仅有的。美国为了救市，也推出了史上绝无仅有的救市大招，采取无限制的宽松货币政策。先是将美联储基准利率降至0，后又宣布美联储将对美债和MBS “不限量”购买，开启无限量QE。

美联储新一轮无限量的QE政策，主要是采取量化宽松的货币政策，增加流动性，扩大需求。但是在全球疫情蔓延的情况下，各国为了控制疫情的扩散，采取停工停产、减少聚集性活动来应对，导致全球供应链断裂，工业生产不足，经济出现衰退。这种衰退是供给侧原因产生的，即工业生产不足。但像美国这样，通过需求侧的量化宽松政策“大水漫灌”，如果释放的资金不能进入实体经济而增加产出，就很容易导致在经济增长放缓或停滞的情况下，过多货币追求实物的现象，即“滞涨现象”。

由于美元具有世界货币的职能，如果美国无限性货币宽松政策促进实体经济增长，而是导致美元贬值，甚至可能带来全球性的滞涨。

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